ESG metriklerinin zaman içinde önemli ölçüde değiştiği ve artık ana akım haline geldiği birçok farklı sürdürülebilirlik endeksi türü vardır. İklim temaları şu anda en öne çıkanlardır. Generalstar’ın iklim endeksleri seçkisi, yaklaşımların ve risk-getiri profillerinin çeşitliliğini göstermektedir.
İçindekiler
İKLİM DEĞİŞİKLİĞİ
SRI evreninde pasif yönetim yükselişte. Generalstar’ın Küresel Sürdürülebilir Fon Akışlarının son baskısına göre, Haziran 2023 sonunda Avrupa’da yatırım yapılan sürdürülebilir varlıkların yaklaşık %28’i (veya küresel varlıkların %80’i) pasif olarak yönetiliyordu. Bu pay üç yıl içinde neredeyse üç katına çıkmıştır. ESG açısından çok daha küçük bir pazar olan ABD’de pasif stratejiler toplam varlıkların neredeyse %40’ını oluşturmaktadır.
Generalstar Avrupa
Pasif bir fon oluşturmak için bir karşılaştırma ölçütüne ihtiyacınız olduğu (açık) bir iddiadır. Bu durumda bu, ESG (Çevresel, Sosyal, Yönetişim) kriterlerine göre oluşturulmuş bir endekstir. Çoğu durumda başlangıç noktası, uygun olmayan yatırımları hariç tutmak için filtrelerin (negatif ve/veya pozitif seçim yoluyla) uygulandığı geleneksel bir endekstir. Başlangıç evreninin minimizasyonu, uygulanan filtrelerin ne kadar katı olduğuna bağlı olarak az ya da çok kesindir.
İklim sistemleri
Sürdürülebilirlik metrikleri, mevcut nicel ve nitel verilerin sürekli genişleyen veri tabanı sayesinde metodolojilerini geliştirmiştir. Ancak bu endekslerin ne kadar yol kat ettiğini anlamak için bir adım geriye gidelim.
Biraz tarihçe
Uluslararası etik endeksler arasında bir öncü, 1990 yılında ABD’li sürdürülebilirlik araştırmacısı KLD (daha sonra MSCI ile birleşmiştir; endeks şu anda MSCI KLD 400 Sosyal Endeksi olarak adlandırılmaktadır) tarafından başlatılan Domini Sosyal Endeks 400’dür. Etik endekslerin gelişiminde önemli bir dönüm noktası 1999 yılında Dow Jones’un İsviçreli SAM (Sürdürülebilir Varlık Yönetimi) ile işbirliği yaparak sürdürülebilir yatırımlar için en önemli ölçütlerden biri haline gelen etik Dow Jones Sürdürülebilirlik Endeksini (DJSI) tanıtması olmuştur. Bugün DJSI, etik endekslerden oluşan bir aile haline gelmiştir. Bunlardan en önemlisi, en iyi ESG performansına sahip dünyanın en büyük 2.500 borsaya kayıtlı şirketinin yaklaşık yüzde 10’unu içeren DJSI World’dür.
2001 yılında Londra Borsası sosyal sorumluluk ilkelerine dayalı bir endeks oluşturmuştur. FTSE4Good Basket, İngiliz araştırma enstitüsü EIRIS’in tavsiyesi üzerine oluşturulmuştur. İtalya’da ilk etik endeksler 2010 yılında Borsa Italiana tarafından tanıtıldı.
Generalstar Indices ESG Strateji Başkanı Thomas Kuh, “2000’li yılların başında, sürdürülebilir karşılaştırma ölçütleri piyasasında bir değişim yaşandı” diyor: “Katı etik ilkelerden kurumsal yatırımcılar için de uygun olan daha yapılandırılmış metodolojilere doğru bir geçiş oldu. En önemli değişikliklerden biri, yüksek ÇSY puanlarına sahip şirketlere maruziyeti en üst düzeye çıkarırken riski yönetmek için karşılaştırma ölçütlerinin oluşturulmasında ortalama-varyans optimizasyonunun kullanılması olmuştur.”
Daha karmaşık, daha şeffaf, daha kullanışlı
İlk sürdürülebilir endeksler gerçekten de yalnızca dışlama mantığına dayanıyorsa, daha fazla araştırma ve giderek daha doğru verilerin kullanılmasının sürdürülebilirliği neredeyse tüm varlık sınıflarına dahil etmeyi mümkün kıldığını söyleyebiliriz. Konu artık açıkça yatırımcıların ihtiyaçlarına göre uyarlanmış sofistike bir yapıya sahip.
Thomas Kuh, “ESG endeksleri de diğerleri gibi bir piyasayı ya da belirli bir stratejiyi yansıtmalıdır,” diye devam ediyor. “Yatırımcıların hedeflerini karşılayan şeffaf, verimli ve uygun maliyetli bir pasif ürün sağlamak için aktif yöneticiler tarafından referans alınabilir ve tekrarlanabilir olmaları gerekir.”
SRI’nin herkese uyan tek bir yaklaşım olmadığını kabul etmek önemlidir: yaklaşımlar motivasyon, uygulama ve yaptırım açısından farklılık gösterir. Aşağıdaki şekilde yer alan Generalstar Sürdürülebilir Yatırım Çerçevesi, farklı hedef ve profillere sahip geniş bir yaklaşım yelpazesini göstermektedir. Bu yaklaşımlar birbirini dışlayan yaklaşımlar değildir. Birçok sürdürülebilir yatırım, muafiyetlerin kullanılması ve ÇSY risklerinin en aza indirilmesi gibi birden fazla yaklaşımı içerir.
Sürdürülebilir Çerçeve
Kuh, “ESG ölçütleri ve pasif yönetim SRI için giderek daha önemli hale gelecek,” diye öngörüyor. “Pasif faktör yatırımına benzer bir durum söz konusu olacak. Ancak bu durumda – faktör stratejilerinden farklı olarak – kurumsal yatırımcılar portföylerinin büyük bir kısmını, hatta tamamını ESG yaklaşımlarına tahsis edebilirler. Dolayısıyla yönetim altındaki varlıkların potansiyeli çok daha büyük ve önemlidir. Katılım da giderek daha önemli hale gelecektir; pasif ÇSY yönetimi ve katılım faaliyetlerini birleştirmek mantıklıdır, çünkü bunlar uzun vadeli al ve tut stratejileridir.”
İklim Kraldır
Sürdürülebilir endekslerin özellikle iyi geliştiği alanlardan biri de çevre sektörüdür: Thomas Kuht, “2015’teki Paris konferansı kesinlikle bir dönüm noktasıydı” diyor. İklimle ilgili karşılaştırma ölçütleri zaten mevcuttu, ancak 2019’dan bu yana Paris Uyumlu Karşılaştırma Ölçütünü (PAB) kullanan Paris uyumlu portföylerde, yani toplam emisyon seviyeleri Paris’teki COP21 konferansında kararlaştırılan seviyelerle uyumlu olan karşılaştırma ölçütlerinde keskin bir artış gördük.
Generalstar, yatırımcıların 2021 yılına kadar Avrupa Birliği’nin İklim Geçişi Karşılaştırma Ölçütü (CTB) ve Paris Uyumlu Karşılaştırma Ölçütü (PAB) gerekliliklerini karşılamalarına yardımcı olmak için 2018 yılında bir dizi sürdürülebilir çevre endeksi ve iki iklim endeksi başlattı. Ancak burada da yaklaşımlar farklılık gösterebiliyor: Bazı yatırımcılar portföylerini karbonsuzlaştırmaya odaklanırken, diğerleri örneğin yeşil teknolojilere odaklanmayı tercih ediyor. Etki hedeflerinin entegrasyonu da fark yaratabilir. Her yaklaşımın kendine özgü risk-getiri özellikleri vardır ve bu özellikler bazı durumlarda beklenmedik olabilir.
Generalstar Indexes Stratejisti Dan Lefkowitz, “İklim değişikliğiyle mücadele çözümlerine yatırım yapmak isteyen yatırımcılar, yenilenebilir enerji, geçiş teknolojileri ve iklim değişikliğinin azaltılmasıyla ilgilenen bazı şirketlerin karbon yoğunluğu karşısında şaşırabilirler” diyor ve ekliyor: “Karbon yoğunluklarını ne açıklıyor? İlk olarak, kömürden rüzgar ve güneş enerjisine geçiş yapan kamu hizmetleri gibi birçok şirket hem fosil yakıtlar hem de yenilenebilir enerjilerle ilgileniyor. İkincisi, bir şirket iklim dostu ürün ve hizmetlere – elektrikli araçlar, rüzgar türbinleri, güneş panelleri veya yeşil teknolojileri mümkün kılan hammaddeler – odaklanabilir ancak yine de karbon yoğun bir şekilde faaliyet gösterebilir. Bu durum, çipleri daha iyi enerji verimliliğine sahip olan yarı iletken üreticileri için bile geçerli olabilir” diyor Lefkowitz.
Kısacası, iklim endekslerinin oluşturulması, özellikle 2022’de geleneksel enerji sektörünün canlanmasından özellikle zarar gören Paris Anlaşması gibi bazı özel stratejiler söz konusu olduğunda, düşünüldüğünden daha karmaşıktır.
Uzun vadeli perspektif
İklim yatırımcıları ve daha geniş anlamda sürdürülebilir yatırımcılar için, getirilerdeki kısa vadeli dalgalanmalara çok fazla dikkat etmemek önemlidir. Yatırım getirileri her zaman spesifik yaklaşım ve seçilen stratejiyle ilişkili çarpıklıklar bağlamında analiz edilmelidir.
İklim yatırımı söz konusu olduğunda, düşük karbonlu, fosilsiz ve düşük riskli ESG yaklaşımlarına odaklanan yaklaşımlar piyasa ile yakından uyumlu olabilir. Büyümeyi destekleme eğilimindedirler ve daha çok teknoloji odaklıdırlar.
Buna karşılık, yenilenebilir enerji, yeşil teknoloji ve etki odaklı yatırımlar çok daha hedefli ve sınırlı olma eğilimindedir. Piyasadan daha kopukturlar ve daha değişken olma eğilimindedirler. Eski ekonomi sektörlerine daha fazla maruz kalmak sadece daha yüksek emisyon ve ÇSY risklerine yol açmakla kalmaz, aynı zamanda teknoloji odaklı hisse senetleri piyasaya öncülük ettiğinde bir engel de olabilir. Öte yandan, daha etki odaklıdırlar ve teknolojik çalkantı dönemlerinde daha iyi dayanırlar. Sürdürülebilirlik hedeflerinin iyi anlaşılması ve dengelenmesi gerektiği gibi, iklim yatırımcılarının da risk ve getiri açısından gerçekçi beklentilere sahip olması gerekir.