GAM, mutlak getirili fonlarının kötü yönetiminin kilit bir portföy yöneticisinin görevden alınmasına ve birkaç fonun tasfiyesine yol açtığı 2018’den beri sorun yaşıyor. O zamandan beri General GAM’a “ortalamanın altında” bir çekirdek notu verdi. Bu not, Allianz, Third Avenue ve Lindsell Train gibi zorluklarla karşılaşan Avrupalı rakiplerine de verildi. GAM gibi, tüm bu fon şirketleri de yetenekli yatırım ekiplerine sahiptir, ancak onları yeterli risk yönetimi süreçleriyle desteklemekte zorlanmaktadır.
GAM daha sonra risk yönetimi prosedürlerini resmileştirmiş ve sıkılaştırmış olsa da, diğer faktörler ana derecelendirmeyi engellemeye devam etti. Bunların başında, fon yöneticilerinin primlerini doğrudan yönetim altındaki varlıkların seviyesine ve getirilere bağlayan ve fon yatırımcılarıyla potansiyel bir çıkar çatışması yaratan ücretlendirme yapısı geliyordu.
GAM’ın karşılaştığı zorluklar, Ağustos 2023’te GAM Yönetim Kurulu’nun fon organizasyonunu İngiliz varlık yöneticisi Liontrust’a satma girişiminin hissedar oylamasında başarısız olmasıyla daha da kötüleşti. Fon yelpazesinden çıkışlar 2018 krizinden bu yana devam etti ve yönetim altındaki varlıklar Haziran 2017’de 84 milyar İsviçre Frangı’ndan (87 milyar avro) Haziran 2023’te 22 milyar İsviçre Frangı’na (23 milyar avro) düştü. Fon kuruluşu 2020 ile 2022 yılları arasında her yıl zarar kaydetti ve bu durum 2023’ün ilk yarısında da devam ederek nakit bakiyelerinin azalmasına yol açtı.
21 Ağustos 2023’te GAM, hissedarlara Liontrust’ın başarısız satışını desteklemeleri çağrısında bulundu ve şirketin faaliyetlerine devam edebilmesi için 100 milyon İsviçre Frangı (105 milyon Avro) tutarında acil sermaye enjeksiyonuna ihtiyacı olduğunu belirtti.
Fransız teknoloji milyarderi Xavier Niel’in şirketi NewGAMe ve Liontrust anlaşmasına karşı yüksek profilli bir hukuk mücadelesi veren İsviçreli varlık yöneticisi Bruellan’ın başını çektiği aktivist bir yatırımcı grubu ise aynı fikirde değil. Grup, Eylül sonunda yapılacak hissedarlar toplantısında yönetim kurulu ve CEO için kendi adayını (hedge fonu emektarı Randel Freeman) öne sürmeyi umuyor. Grup ayrıca GAM’ın acil nakit ihtiyacını 25 milyon CHF’lik bir dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek karşılamayı öneriyor. Maliyetleri düşürmek, fon yelpazesini rasyonelleştirmek ve ücretlendirme hedeflerini düşürmek gibi önlemlerle GAM’ı 100 gün içinde kârlılığa döndürmek için bir plan yayınladılar.
Nadir Bir Adım Olarak Öne Çıkıyor
Yaklaşan hissedarlar toplantısının sonucu ne olursa olsun, GAM’ın orta vadeli mali durumunun birçok fonunun yatırımcı getirileri üzerinde olumsuz bir etkisi olabileceğine inanıyoruz. GAM’ın yatırım ekiplerine tanıdığı özerklik tarihsel olarak fon yöneticilerinin elde tutulmasını teşvik etmiş olsa da, son yıllarda iş gücü devri artmıştır ve yeni maliyet azaltma önlemlerinin devreye girmesiyle daha da artması muhtemeldir.
Firmanın finansal sağlığı ve stratejik yönü hakkında devam eden belirsizlik, personel sorunlarını daha da kötüleştirebilir ve kısa vadeli kazançlar elde etme baskısı, alfa yerine varlık dağılımını tercih etmek veya kısa vadeli performans elde etmek için riski artırmak gibi yatırımcıya zarar veren uygulamalara yol açabilir. GAM, aralarında gelişmekte olan piyasa borçları ve Japon hisse senetleri uzmanlarının da bulunduğu çok sayıda yetenekli çalışana sahip olduğu için bu durum talihsiz bir durumdur.
GAM’ın Ana Notu 30 Ağustos’ta Düşük’e düşürüldü ve bu da fon kuruluşunu öne çıkarıyor. Generalin fon analistleri tarafından niteliksel olarak derecelendirilen varlık yöneticileri arasında şu anda sadece iki fon şirketi (her ikisi de ABD’de yerleşik) Düşük Ana Nota sahip: zarar eden bir satın almanın ardından ağır varlık çıkışlarıyla mücadele eden küçük sermayeli yönetici Teton Advisors ve geleneksel risk yönetimi uygulamalarına aykırı olarak fon varlıklarının yaklaşık üçte birini CEO’suna bağlı bir şirkete yatıran Horizon Kinetics.