Hisseleri borsada işlem gören altyapı hisse senetleri, geniş hisse senedi piyasasıyla çok az örtüşmektedir ve MSCI Dünya Endeksinin %5’inden azını oluşturmaktadır. Ücretli yollar ve veri merkezleri gibi alt sektörler uzun vadeli büyüme, yüksek giriş engelleri ve güçlü fiyatlandırma gücü gibi ortak özellikleri paylaşma eğilimindedir, ancak ekonomik duyarlılık, enflasyonun etkisi ve faiz oranı riski farklıdır.
Geçen yıl S&P Küresel Altyapı Endeksi avro bazında %5,5’lik bir kazanç kaydetti. Bu da 2022 yılında pozitif getiri elde eden birkaç sektörden biri olmasını sağladı. Varlık yöneticisi Cohen & Steers tarafından yapılan bir araştırmaya göre, kategori 2007 ile 2022 yılları arasındaki en son on bir piyasa düzeltmesinin dokuzunda küresel hisse senetlerinden daha iyi performans gösterdi. Ancak, 2023 yılının ilk sekiz ayında bu varlıklar yüzde 1,4’lük hafif bir kayıpla daha az iyi performans gösterirken, MSCI Dünya Endeksi Ağustos sonunda yüzde 14,2 daha yüksekti.
İçindekiler
Uzun Vadeli Varlıklar Hakkında Genel Bilgiler
Yatırımcıların portföylerine borsada işlem gören altyapı hisselerini dahil etmek için nedenleri var. İlk olarak, altyapının gelişmekte olan pazarlardaki kentleşmeden yenilenebilir enerji ve dijitalleşmeye kadar yapısal eğilimleri desteklediği büyüme unsuru var. Bu temaların ortak noktası, bir gecede hayata geçirilememeleri ve genellikle devlet desteğinden faydalanmalarıdır.
Uzun vadeli yapıları nedeniyle, altyapı yatırımları küresel ekonomik döngüye diğer birçok varlık sınıfından daha az duyarlı olma eğilimindedir. Buna ek olarak, genellikle uzun vadeli sözleşmelere veya imtiyazlara dayanan, görünür nakit akışlarına sahip daha olgun projelerde yer alma eğilimindedirler. Bu da özellikle daha gelişmiş ekonomilerde getirilerini daha öngörülebilir kılmaktadır. Ayrıca altyapı şirketlerinin genellikle (yarı) tekelci özelliklere sahip olduğunu görüyoruz.
Çeşitlendirmenin Avantajları Nelerdir?
Son olarak, bir varlık sınıfı olarak altyapı da çeşitlendirme faydaları sunar, ancak araştırmalar bu faydaların borsada işlem gören altyapıdan ziyade özel altyapı için geçerli olduğunu göstermektedir.
Tarihsel olarak, bu varlık sınıfı özellikle yüksek enflasyon dönemlerinde iyi performans göstermiştir. Enflasyona bağlı getiriler düzenlenmiş altyapı şirketlerinin ayırt edici özelliği olduğu için bu mantıklıdır. Kamu hizmetleri ayrıca daha savunmacı ve daha az döngüsel olma eğilimindedir. Bu durum, örneğin ücretli yollar ve havalimanlarının aksine gelirlerinin sabit kaldığı COVID-19 salgını sırasında açıkça görüldü.
Bununla birlikte, endişeler de var. Altyapı şirketleri gelirlerinin daha büyük bir kısmını faiz ödemelerine harcamak zorundadır ve ekonomik bir gerileme gelirlerini etkileyebilir. Finansal, faiz oranı ve piyasa risklerine ek olarak, yatırımcıların emtia fiyatlarındaki dalgalanmalar ve giderek artan hava durumu gibi sektöre özgü zorlukların da farkında olması gerekir. Düzenleme ve politika (özellikle gelişmekte olan piyasalarda) da akılda tutulmalıdır.
Havaalanlarından Veri Merkezlerine
Ücretli yollar, kamu hizmetleri, havaalanları, yenilenebilir enerji ve veri merkezlerinin tümü altyapı hisseleridir. S&P Küresel Altyapı Endeksi 75 şirketten oluşmakta olup, bunların %40’ı ABD’deki elektrik şirketlerinin piyasa değerine göre en büyük holding şirketi olan NextEra Energy ve İspanya’dan Iberdrola gibi kamu hizmetlerinden oluşmaktadır. Endeksin %39’u havaalanı işletmecisi Aena ve Avustralya’da paralı yol ağlarını yöneten ve geliştiren Transurban Group gibi sanayi şirketlerinden oluşmaktadır. Endeksin %21’i, Kuzey Amerika’da ham petrol ve doğal gaz taşımacılığı için boru hatlarına sahip olan Enbridge de dahil olmak üzere enerji sektöründe yer almaktadır. Bu daha geleneksel altyapı şirketlerine ek olarak, varlık sınıfı atık su arıtma tesisleri, veri depolama merkezleri ve hastaneleri de içermektedir.
Sürdürülebilir bir gelecek için altyapı
Bu nedenle fon yöneticilerinin bir seçeneği vardır, ancak kasıtlı olarak daha dar bir evreni dikkate alan bazı yöneticiler de vardır. Nuveen Küresel Temiz Altyapı Etki Fonu, Ekim 2022’den bu yana yalnızca elektrik iletimi ve tedariki, demiryolu taşımacılığı, yenilenebilir enerji, atık ve su sektörlerindeki şirketlere yatırım yapmaktadır. Nuveen enerji dönüşümüne odaklanıyor ve aktif olarak çevresel zorluklardan kaçınmayan ve ölçülebilir çözümler sunan temiz altyapı şirketleri arıyor. Gaz şirketleri ve ücretli yollar gibi büyük alt sektörler, stratejinin katı sürdürülebilirlik gereksinimlerini karşılamadıkları için hariç tutulmaktadır. Genel olarak, S&P Küresel Altyapı Endeksi’nin piyasa değerinin yaklaşık %45’i hariç tutulmuştur, bu da konsantre ve daha da önemlisi daha az esnek bir portföye neden olmaktadır. Bize göre bu durum, stratejinin orijinal yaklaşıma kıyasla alfa potansiyelinin sorgulanmasına neden oluyor ve bu nedenle Generalstar Ocak ayında Sütun Süreci derecelendirmesini Ortalamadan Ortalamanın Altına düşürmeye karar verdi.
Fon Fikirleri Nelerdir?
Generalstar analistleri bu kategoride çoğunlukla aktif olarak yönetilen fonları takip etmektedir. Bunun bir istisnası, Generalstar Madalya derecesi Bronz olan iShares Global Infrastructure ETF’dir. Bu takip fonu, gelişmiş piyasalarda listelenmiş altyapı hisselerine geniş, temsili ve nispeten düşük maliyetli maruziyet sunar. Yaklaşık 250 küresel şirketten oluşan piyasa değeri ağırlıklı FTSE Küresel Çekirdek Altyapı Endeksini takip eder.
ATLAS Global Infrastructure, analistlerimiz tarafından “Yüksek insanlar” sütunu ve “Ortalamanın üzerinde süreç” sütunu ile derecelendirilmiştir. ETF’nin aksine, fon yöneticisi yaklaşık 20 hisse senedinden oluşan konsantre bir portföyü aktif olarak yönetmektedir. Portföyün çoğunluğu, enerji iletimi ve dağıtımı, havaalanları ve ücretli yollar gibi düzenlenmiş ve kullanıcı ödemeli varlıkları tercih eden çekirdek altyapı evrenine aittir.
ATLAS Infrastructure, 17 çalışanı ile büyük bir yatırım ekibine sahiptir. ATLAS 2017 yılında kuruldu ve hala oldukça genç bir şirket olmasına rağmen, kıdemli personelin çoğu başlangıçtan beri birlikte çalışıyor.
First Sentier Global Infrastructure’ın süreç ve ekibinde de olumlu özellikler görüyoruz. Şirket altyapı seçiminde aktif bir aşağıdan yukarıya yaklaşım benimsiyor. Hisse senetleri tipik olarak tekelci yapı, güçlü fiyatlandırma gücü, istikrarlı büyüme ve öngörülebilir nakit akışları ile karakterize edilir. Ekibin yaklaşımı, bazı rakiplerine kıyasla daha kıyaslama odaklıdır. Ekip temel araştırmalar yürütür ve sağlam iş modellerine ve güçlü yönetim performansına sahip hisse senetlerini arar.